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關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);貨幣政策;監(jiān)管缺失;消費(fèi)觀
中圖分類號(hào):F83
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
文章編號(hào):1672-3198(2010)12-0124-01
“次貸危機(jī)”全稱為“次級(jí)抵押貸款危機(jī)”,是指房貸市場(chǎng)房貸標(biāo)準(zhǔn)過(guò)低,貸款給信貸等級(jí)低,個(gè)人收入少和沒(méi)有資格獲得貸款優(yōu)惠的人群。這樣的結(jié)果導(dǎo)致信貸過(guò)度擴(kuò)張,次貸違約率也隨之上升,房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫化加劇。
(1)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的調(diào)整以及房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的破滅時(shí)美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的直接原因。
為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì),刺激民眾消費(fèi),美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降息,這極大的刺激了消費(fèi),帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,尤其是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。低利率帶來(lái)房?jī)r(jià)上漲,住房市場(chǎng)泡沫化加劇。這也正是美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)基礎(chǔ)不穩(wěn)定的原因所在。2003年開(kāi)始,美國(guó)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇,美國(guó)又面臨通貨膨脹的壓力,美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策,在2004-2006年期間連續(xù)加息達(dá)17次。這使住房貸市場(chǎng)利率上升,房?jī)r(jià)下跌。
對(duì)于習(xí)慣用住房抵押貸款的再融資獲得更多貸款的美國(guó)居民而言,這不僅無(wú)法再獲得更多的貸款,也使得大部分次貸借貸者陷入無(wú)力還款的境界。次貸違約率隨之大幅度上升。住房金融機(jī)構(gòu)因無(wú)法實(shí)現(xiàn)次貸證券化而面臨破產(chǎn)。
(2)美國(guó)監(jiān)管部門(mén)缺失使得放貸機(jī)構(gòu)和投資者過(guò)分追逐巨大利潤(rùn)忽略了風(fēng)險(xiǎn)管理是次貸危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)在原因。
由于次級(jí)抵押貸款的利率比一般的利率高2%-3%,放到部門(mén)以及刺激債券投資者為追逐高額利潤(rùn)而忽略了風(fēng)險(xiǎn)管理。監(jiān)管部門(mén)想當(dāng)然的認(rèn)為銀行和金融機(jī)構(gòu)有能力在最大程度上維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。在傳統(tǒng)模式下,金融機(jī)構(gòu)發(fā)放抵押貸款前需要經(jīng)過(guò)貸前審查、抵押擔(dān)保等方式來(lái)控制其貸款風(fēng)險(xiǎn)控制,另一方面通過(guò)留取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和本身自有資本來(lái)承擔(dān)那些不能完全規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。但是在發(fā)放次級(jí)抵押貸款時(shí),房貸者為追求高額利潤(rùn)。為了開(kāi)發(fā)借款人的貸款熱情、滿足日益增長(zhǎng)的房貸需求,美國(guó)金融機(jī)構(gòu)不斷的放寬房貸的貸款標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于信用等級(jí)低,個(gè)人收入少等沒(méi)有資格獲得優(yōu)惠貸款的群眾也予貸款以滿足其超出能力范圍的消費(fèi)。不僅不要借款人提供任何收入、產(chǎn)等證明文件來(lái)證明其真實(shí)償還能力,有時(shí)還縱容借款人弄虛作假;在借款人無(wú)力支付首付時(shí),銀行鼓勵(lì)其用第二次貸款來(lái)填補(bǔ)上次空洞。在投資者方面和次貸需求因房?jī)r(jià)上漲而快速增長(zhǎng)的前提下,個(gè)體系進(jìn)行金融創(chuàng)新,金融機(jī)構(gòu)就可以將貸款風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)移給投資者,從而形成了以個(gè)人住房抵押貸款為基礎(chǔ)的抵押證券衍生品,衍生品又繼續(xù)出售,形成循環(huán)狀態(tài)。這樣金融機(jī)構(gòu)的放貸能力就有了顯著的提高,但是其的放貸風(fēng)險(xiǎn)也隨之提升,一旦中間發(fā)生差錯(cuò),都會(huì)給發(fā)放次貸的金融機(jī)構(gòu)造成巨大損失,后果不堪設(shè)想。
同時(shí)信用評(píng)估體制也存在著缺陷,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)衍生信貸產(chǎn)品的評(píng)級(jí)模型和標(biāo)準(zhǔn)存在著偏差,對(duì)于同一個(gè)產(chǎn)品,不但機(jī)構(gòu)之間存在評(píng)級(jí)差異,而且其機(jī)構(gòu)內(nèi)部不同部門(mén)的評(píng)級(jí)結(jié)果也各不相同。正因?yàn)闄C(jī)構(gòu)對(duì)次貸衍生產(chǎn)品的信用評(píng)估從一開(kāi)始就大打折扣,隨著次貸風(fēng)險(xiǎn)的增加,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷大幅調(diào)低對(duì)于相關(guān)衍生產(chǎn)品的信用等級(jí),不但不能平抑市場(chǎng)的波動(dòng)、反而加劇了市場(chǎng)的不穩(wěn)定性,信用評(píng)級(jí)體系本身的信用也趨于崩潰。缺乏對(duì)投資衍生品了解的投資者因而產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)厭惡和離場(chǎng)情緒,加劇了價(jià)格下跌,使市場(chǎng)無(wú)價(jià)可循、更加混亂。
(3)生產(chǎn)無(wú)限擴(kuò)大趨勢(shì)與居民消費(fèi)能力相對(duì)縮小的矛盾的積累,是爆發(fā)這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)根本的、深層次的原因。
隨著美國(guó)金融業(yè)的迅猛發(fā)展,各種金融衍生品層出不窮,美國(guó)人追求過(guò)度消費(fèi),其儲(chǔ)蓄低下,數(shù)據(jù)表示,美國(guó)的個(gè)人儲(chǔ)蓄率達(dá)-0.5%即:每賺100元?jiǎng)t要消費(fèi)100.5元。在爆發(fā)金融危機(jī)后的2009年,美國(guó)的個(gè)人儲(chǔ)蓄率雖只有6.9%,但已達(dá)到1992以來(lái)的最高值。這表明,美國(guó)的消費(fèi)總額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于它的實(shí)際生產(chǎn)值,這正是美國(guó)逆差的主要原因。同時(shí),上面有數(shù)據(jù)提到,金融危機(jī)后至今美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退,美國(guó)對(duì)華貿(mào)易逆差卻下降至2270億美元,但期內(nèi)人民幣并沒(méi)有升值。這也印證了美國(guó)逆差問(wèn)題的根源在其過(guò)度,無(wú)節(jié)制的消費(fèi)觀和過(guò)低的儲(chǔ)蓄率。美國(guó)形成超額負(fù)債消費(fèi)模式是導(dǎo)致此次次貸危機(jī)爆發(fā)的主要原因。
歸納了此次次貸危機(jī)爆發(fā)的原因,我們得出結(jié)論與啟示:我們要適度的發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì),但是不能超越自身所承受的范圍,否則易造成市場(chǎng)泡沫化。我們的監(jiān)管部門(mén)也要加強(qiáng)其發(fā)展模式,加大監(jiān)管力度,應(yīng)全面的去分析、識(shí)別銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)能力以及市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。要確保金融監(jiān)管部門(mén)跟的上金融衍生品的創(chuàng)新速度,也要確保金融監(jiān)管部門(mén)在監(jiān)管行動(dòng)上有足夠的自由。要充分重視監(jiān)管不嚴(yán)可能帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),也要時(shí)刻關(guān)注樓市,防止中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在改革中面臨市場(chǎng)泡沫化的危險(xiǎn),建立經(jīng)濟(jì)危機(jī)預(yù)警體系,只有這樣,才能防患于未然,中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)也會(huì)發(fā)展的越來(lái)越好。
參考文獻(xiàn)
【關(guān)鍵詞】次貸危機(jī) 次級(jí)貸款債券 房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)
一、美國(guó)房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的背景
美國(guó)居民的按揭貸款根據(jù)質(zhì)量和信用分為三類：最優(yōu)貸款、超A貸款、次級(jí)貸款。引發(fā)此次經(jīng)濟(jì)風(fēng)波的就是“次級(jí)貸款”。次級(jí)貸款時(shí)專門(mén)為信用記錄不佳、資金不足的貸款人提供，次級(jí)貸款的特點(diǎn)是借款人甚至不用出具收入證明就能從銀行輕易獲得貸款，并且次級(jí)貸款執(zhí)行的是浮動(dòng)利率制，美國(guó)大部分低收入者由于信用記錄差而無(wú)法申請(qǐng)普通抵押貸款，轉(zhuǎn)而申請(qǐng)次級(jí)貸款，因此次級(jí)貸的申請(qǐng)人均為美國(guó)中低收入者。2011年“9.11”事件發(fā)生后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已步入衰退，為挽回美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)兩年內(nèi)近10次降息，至2003年6月聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降至1995年來(lái)最低。同時(shí)自2000年來(lái)，美國(guó)房?jī)r(jià)不斷攀升，到2006年，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)/席勒房?jī)r(jià)指數(shù)顯示，一些次級(jí)貸公司乘勢(shì)向眾多信用等級(jí)差的客戶推廣此類貸款，這些貸款人可以再無(wú)資金支持的情況下購(gòu)房，僅需聲明收入狀況，而不需提供任何與還款能力相關(guān)的證明。據(jù)聯(lián)邦抵押貸款銀行協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截止2006年底，次級(jí)貸規(guī)模為15000億美元。這些金融次貸公司將抵押的房產(chǎn)轉(zhuǎn)化為金融證在全球各地的基金市場(chǎng)發(fā)行，所形成的衍生品市場(chǎng)規(guī)模為100000億美元，且75%銷往國(guó)外。
二、美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)展階段
美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)展分五個(gè)階段。
第一階段：2007年7-8月，危機(jī)初步爆發(fā)，大批與次級(jí)住房抵押貸款有關(guān)的金融機(jī)構(gòu)紛紛破產(chǎn)倒閉，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)被迫進(jìn)入“降息周期”。
第二階段：2007年底--2008年初，花旗、美林、瑞銀等全球著名金融機(jī)構(gòu)因次級(jí)貸款出現(xiàn)巨額虧損，市場(chǎng)流動(dòng)性壓力驟增，美聯(lián)儲(chǔ)和一些西方國(guó)家央行被迫聯(lián)手干預(yù)。
第三階段：2008年3月份，美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登（Bear Stearns Cos）瀕臨破產(chǎn)，迫使美聯(lián)儲(chǔ)緊急向其注資，并大幅降息75個(gè)基點(diǎn)，引發(fā)全球股市暴跌。
第四階段：2008年6-7月份，美國(guó)聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)（房利美）和美國(guó)聯(lián)邦住宅抵押貸款公司（房地美）陷入困境。
第五階段：2008年8-9月份，雷曼兄弟破產(chǎn)、美林被美國(guó)銀行收購(gòu)、高盛和摩根士丹利接受美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管。
三、次貸危機(jī)爆發(fā)的根源
（一）利率過(guò)度調(diào)整，房?jī)r(jià)由漲至跌
美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)降息，無(wú)形的推動(dòng)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮，房?jī)r(jià)一路上揚(yáng)。由此金融機(jī)構(gòu)發(fā)放了大量的次級(jí)貸款，風(fēng)險(xiǎn)便隱藏在上漲的房?jī)r(jià)下。2003年美國(guó)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，為抑制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策由松變緊，利率連續(xù)上調(diào)，導(dǎo)致部分人無(wú)力還貸，違約率不斷增加。利率的上升又造成購(gòu)房成本的增加，房地產(chǎn)需求下降。同時(shí)房地產(chǎn)為了回收資金，則會(huì)想法設(shè)想增加房屋銷售量，再加上因違約而被收回拍賣(mài)的住房，房屋的供給明顯增加。一方面需求下降，另一方面供給又不斷增加，按照供求和價(jià)格機(jī)制，房屋價(jià)格會(huì)持續(xù)下跌，導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅，次貸危機(jī)不可避免的爆發(fā)了。
（二）次貸市場(chǎng)的過(guò)度繁榮引發(fā)金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)
在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮的帶動(dòng)下，次級(jí)按揭貸款市場(chǎng)過(guò)度繁榮。而美國(guó)住房抵押貸款機(jī)構(gòu)將次級(jí)貸轉(zhuǎn)給房利美，房地美以及投資銀行，后者再將次級(jí)貸打包轉(zhuǎn)化成住房抵押貸款證券賣(mài)給各類投資者形成證券衍生品，在這個(gè)過(guò)程中，次級(jí)貸的價(jià)值成十幾倍的放大。鏈條中各經(jīng)濟(jì)主體忽視了風(fēng)險(xiǎn)的存在。當(dāng)房?jī)r(jià)下跌致使借款違約時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)順著利益鏈一階一階的傳遞，風(fēng)險(xiǎn)逐漸積累，一旦次級(jí)貸款出現(xiàn)問(wèn)題，便會(huì)引發(fā)整個(gè)金融市場(chǎng)危機(jī)。可見(jiàn)，次貸市場(chǎng)的過(guò)度繁榮，是次貸危機(jī)產(chǎn)生的深層次原因。
（三）政府監(jiān)管缺乏
對(duì)于金融的監(jiān)管，美國(guó)一直奉行的是最少的監(jiān)管即為最好的監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制以及市場(chǎng)規(guī)律完全有能力防止風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，實(shí)行寬松的金融監(jiān)管策略。同時(shí)美國(guó)政府希望通過(guò)次級(jí)抵押貸款推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，于是忽視了次級(jí)貸以及其轉(zhuǎn)化形成相關(guān)證券的風(fēng)險(xiǎn)。在此問(wèn)題上，美國(guó)政府的監(jiān)管職責(zé)嚴(yán)重缺乏。同時(shí)，美國(guó)次級(jí)貸主要由住房抵押貸款公司或經(jīng)紀(jì)商發(fā)放，重要的是這些貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)并不在聯(lián)邦銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管范圍內(nèi)，這種監(jiān)管的缺乏，造成了房貸機(jī)構(gòu)為了追求高利潤(rùn)，隨意擴(kuò)大次級(jí)貸的發(fā)放規(guī)模，為危機(jī)的發(fā)生埋下了伏筆。
（四）信用評(píng)級(jí)嚴(yán)重失真
在整個(gè)次級(jí)貸款打包形成金融衍生品的過(guò)程中，需要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，然而美國(guó)的評(píng)級(jí)體系存在諸多問(wèn)題，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)時(shí)致命的問(wèn)題在于信用評(píng)級(jí)的服務(wù)費(fèi)由證券發(fā)行人支付，簡(jiǎn)單說(shuō)就是評(píng)級(jí)人向被評(píng)級(jí)人收費(fèi)。而且評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí)，會(huì)對(duì)證券的等級(jí)提出建議，其實(shí)是參與了債券設(shè)計(jì)過(guò)程，從而收取相應(yīng)的費(fèi)用，費(fèi)用的高低取決于所評(píng)證券的金額級(jí)別，評(píng)級(jí)越高，越利于債券銷售，收取的評(píng)級(jí)費(fèi)用也越高，與信用評(píng)級(jí)的真實(shí)性或準(zhǔn)確性沒(méi)有關(guān)系，這必然會(huì)造成在利益的驅(qū)使下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作出錯(cuò)誤的甚至是違背事實(shí)的評(píng)級(jí)結(jié)果。
美國(guó)次貸危機(jī)的產(chǎn)生給世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大影響，無(wú)疑給整個(gè)金融業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了不少啟示，尤其是在金融產(chǎn)品的創(chuàng)新及政府監(jiān)管等方面值得警示
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：形成原因；影響
中圖分類號(hào)：F831.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）07-0-01
上世紀(jì)90年代，隨著科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，信息技術(shù)經(jīng)歷了一次重大的改革。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及其他新興產(chǎn)物越來(lái)越多的運(yùn)用到現(xiàn)實(shí)生活中了。在此一個(gè)大的背景下，美國(guó)經(jīng)歷其經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的黃金階段，進(jìn)一步鞏固了它在世界經(jīng)濟(jì)體系中的領(lǐng)導(dǎo)地位。但是在進(jìn)入21世紀(jì)后，由于受到網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅以及恐怖事件襲擊的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入全面萎靡的漩渦之中，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)一片蕭條。隨即美國(guó)政府出臺(tái)一系列政策及經(jīng)濟(jì)措施救市，銀行大幅度降低存息率以及調(diào)整基準(zhǔn)利率等。國(guó)家的強(qiáng)力介入以及強(qiáng)有力的政策推動(dòng)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始趨于穩(wěn)定，房地產(chǎn)行業(yè)一片繁榮。然而，從 2004 年開(kāi)始，美國(guó)政府突然調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策，短時(shí)間內(nèi)大額度提高了銀行存息利率。這一松一緊的政策對(duì)經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)借貸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生巨大的沖擊，再加上一些投資機(jī)構(gòu)的盲目介入進(jìn)一步惡化了經(jīng)濟(jì)局勢(shì)。先是美國(guó)本土經(jīng)濟(jì)受到巨大的沖擊，緊接著北美、歐洲、亞洲的各國(guó)也受到牽連，一場(chǎng)新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)席卷全球。本文將在此大背景下對(duì)次貸危機(jī)形成的原因及影響作出討論。
一、美國(guó)次貸危機(jī)的形成原因
1.相關(guān)國(guó)家政府機(jī)構(gòu)沒(méi)有履行好其職責(zé)，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的控制力度不夠。20年代末是美國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的黃金階段，金融行業(yè)一片繁榮。在這個(gè)大背景下，不斷有新的金融輔助工具開(kāi)發(fā)出來(lái)并投入使用，在使用過(guò)程中，這些金融工具就像一個(gè)無(wú)線的巨大網(wǎng)絡(luò)把各種金融機(jī)構(gòu)有機(jī)的聯(lián)系在一起，各行業(yè)的劃定界限也越來(lái)越模糊，這勢(shì)必增加相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管難度。無(wú)法及時(shí)對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的問(wèn)題做出正確的判斷及采取相應(yīng)的措施。由于缺乏了政府機(jī)構(gòu)的監(jiān)管以及政策指引，無(wú)形中擴(kuò)大了整個(gè)金融行業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因而相關(guān)國(guó)家政府機(jī)構(gòu)沒(méi)有履行好其職責(zé)，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的控制力度不夠，對(duì)金融市場(chǎng)監(jiān)管不力成了這次次貸危機(jī)爆發(fā)的客觀原因。從以前的文獻(xiàn)中我們可以清楚的看到美國(guó)政府在對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的掌控力度不夠，缺乏對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的有效引導(dǎo)。究其根本原因是因?yàn)槊绹?guó)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的管理體制存在重大缺陷。自上世紀(jì)90年末，美國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)進(jìn)入了新的階段。經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、各金融行業(yè)之間密切關(guān)聯(lián)。但由于美國(guó)政府對(duì)金融行業(yè)是實(shí)行的各類型行業(yè)分開(kāi)監(jiān)督管理的政策。而負(fù)責(zé)監(jiān)督管理的各個(gè)政府機(jī)構(gòu)基本都是各自執(zhí)行，行業(yè)監(jiān)管之間配合力度不夠，致使在對(duì)金融行業(yè)的監(jiān)督管理過(guò)程中出現(xiàn)許多漏洞。對(duì)不斷衍生出來(lái)的金融工具管理不夠重視，而且在監(jiān)管過(guò)程中，沒(méi)有及時(shí)豐富監(jiān)督管理標(biāo)準(zhǔn)與準(zhǔn)則，造成監(jiān)督管理標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于單一。
2.消費(fèi)觀念問(wèn)題。在美國(guó)，政府是大力提倡民眾合理消費(fèi)的，但由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，國(guó)民生活水平的不斷提高，人民的消費(fèi)觀念發(fā)生變化，越來(lái)越追求生活享受，過(guò)度消費(fèi)現(xiàn)象日益嚴(yán)重。但由于民眾的收入水平已經(jīng)不能滿足其消費(fèi)需求，只能通過(guò)抵押房屋建筑及其他物品來(lái)滿足日益增長(zhǎng)的消費(fèi)需求。隨著時(shí)間推移，需求越來(lái)越多，而原有的債務(wù)在沒(méi)有進(jìn)行有效處理的基礎(chǔ)上不斷添增其他新的債務(wù)，再加上美國(guó)政府對(duì)這種現(xiàn)象沒(méi)有進(jìn)行有效的節(jié)制，而是通過(guò)不斷對(duì)外向其他國(guó)家出售債券，獲取大量外貸以滿足其國(guó)民不斷增長(zhǎng)的日益消費(fèi)需求，隨著時(shí)間的推移，對(duì)外發(fā)行的外債越來(lái)越多，同時(shí)國(guó)家購(gòu)買(mǎi)能力與支付水平已經(jīng)不能持平，造成國(guó)家信用不斷下降，加快了這場(chǎng)次貸危機(jī)的爆發(fā)。
3.不合理的貨幣體制。二次世界大戰(zhàn)后，形成了以美元為主導(dǎo)的新的國(guó)際貨幣體制。開(kāi)始之初，由于有美國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，這套貨幣體制在幫助歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)起到了重要的作用。但是隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步穩(wěn)定和多元化發(fā)展以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退，這套體制本身暴露出諸多弊端，也越來(lái)越不符合未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)。當(dāng)前的貨幣體制制約了全球經(jīng)濟(jì)多元化、多層次的發(fā)展趨勢(shì)，形成了由小部分發(fā)達(dá)國(guó)家影響著全球經(jīng)濟(jì)走向的局面，加劇了全球經(jīng)濟(jì)的兩極分化造成了全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重不平衡的現(xiàn)象。而那“一小部分國(guó)家”多為資本主義國(guó)家，它們現(xiàn)有資本主義經(jīng)濟(jì)體制中存在很大的缺陷，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定性就是其中一點(diǎn)。在這種背景下，就很容易產(chǎn)生因部分國(guó)家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)從而引起區(qū)部地區(qū)的金融危機(jī)進(jìn)而波及到全球，形成對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊的全球性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。總的來(lái)說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)的不平衡是這次次貸危機(jī)發(fā)生的客觀原因之一，而造成這種全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡的主要原因之一就是當(dāng)前不合理的國(guó)際貨幣體制。
4.其他原因。這次因次貸危機(jī)而引起的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生巨大了沖擊，尤以美國(guó)為代表的歐美各個(gè)資本主義國(guó)家受影響最大。而次貸危機(jī)的形成是多方面原因?qū)е碌摹Ｕ疀](méi)有通過(guò)正確的經(jīng)濟(jì)政策和手段對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行合理的引導(dǎo)，加劇了本國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定性，留下經(jīng)濟(jì)隱患。加上互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅速應(yīng)用，虛體經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展膨脹，形成經(jīng)濟(jì)泡沫，大大加劇了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。
二、影響
次貸危機(jī)是有多方面原因引起的，它對(duì)國(guó)家的影響也是多方面的，主要體現(xiàn)在對(duì)國(guó)家經(jīng)營(yíng)的影響上。次貸危機(jī)對(duì)國(guó)家的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)巨大的沖擊，它打亂了原有的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序，造成金融行業(yè)的混亂，銀行倒閉，各投資借貸機(jī)構(gòu)提高投資標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)由于缺乏足夠的流動(dòng)資金，紛紛破產(chǎn)，國(guó)家外貿(mào)和以及出口也是大受打擊。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)一片蕭條，國(guó)家經(jīng)濟(jì)陷入萎靡狀態(tài)。與此同時(shí)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)問(wèn)題所衍生出了的其他問(wèn)題同樣可怕，比如就業(yè)問(wèn)題，由于企業(yè)大量倒閉，出現(xiàn)了大量人員失業(yè)的現(xiàn)象，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不景氣，短時(shí)間內(nèi)找不到工作，這些人員便沒(méi)有經(jīng)濟(jì)來(lái)源，迫于生活壓力，勢(shì)必會(huì)做出一些危害社會(huì)的行為，社會(huì)治安又成了一個(gè)新的問(wèn)題。
三、總結(jié)
綜上所述，次貸危機(jī)形成的原因是多方面的，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的影響也是巨大的。國(guó)家應(yīng)加大對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的掌控力度，相關(guān)政府機(jī)構(gòu)做好對(duì)金融行業(yè)的監(jiān)督管理工作，各政府機(jī)構(gòu)之間密切配合，做好金融行業(yè)的監(jiān)管工作。提高人民生活水平的同時(shí)，要正確引導(dǎo)民眾的消費(fèi)觀念，鼓勵(lì)合理消費(fèi)，杜絕過(guò)度消費(fèi)。
【關(guān)鍵詞】次貸危機(jī) 中國(guó)經(jīng)濟(jì) 房地產(chǎn) 金融創(chuàng)新
2007年7月次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，歐洲、日本以及其他新興國(guó)家等的經(jīng)濟(jì)在危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制下均出現(xiàn)了一定程度的放緩。在這樣的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，次貸危機(jī)演化的趨勢(shì)及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是值得我們關(guān)注的。
一、次級(jí)貸款風(fēng)波
1.次級(jí)貸款的形成
理解次級(jí)債的生成和其證券化的過(guò)程，可以找出美國(guó)在金融創(chuàng)新、信貸結(jié)構(gòu)、價(jià)值評(píng)估和業(yè)內(nèi)監(jiān)管的脈絡(luò)，對(duì)分析其對(duì)金融體系和實(shí)際經(jīng)濟(jì)的潛在影響有直接而重要的作用。
（1）次級(jí)按揭貸款
美國(guó)房屋貸中的次級(jí)貸款申請(qǐng)者信用評(píng)分較低；由于其債務(wù)與收入比超過(guò)55%；所申請(qǐng)的貸款金額與房地產(chǎn)價(jià)值比率超過(guò)85%，且不要求出具收入證明文件。因此這類貸款人的違約率通常會(huì)比優(yōu)質(zhì)客戶和次優(yōu)客戶的違約率要高出很多。
為了吸引更多低收入者購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)，借入次級(jí)貸款，美國(guó)的房貸金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)出多種按揭貸款品種。所有這些房貸產(chǎn)品都具有一個(gè)共同的特點(diǎn)，即最初幾年還款利率很低，稱為“誘惑性利率”，而幾年后（誘惑期過(guò)后）利率將重新設(shè)定，借款者的還款壓力會(huì)驟然上升。由此可知，其違約率高也是絕非偶然。
（2）金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)次級(jí)貸款債權(quán)
發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款給購(gòu)房者后，并不準(zhǔn)備長(zhǎng)期大量持有這些貸款，等待其履約，而是在賺取一定費(fèi)用后盡量將貸款債權(quán)轉(zhuǎn)賣(mài)出去，以盡快回收現(xiàn)金流，并規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)。而這些貸款債權(quán)的買(mǎi)方則是華爾街的大型投行等金融機(jī)構(gòu)。投行購(gòu)買(mǎi)了住房抵押貸款債權(quán)后，也無(wú)意長(zhǎng)期持有這些資產(chǎn)，而是對(duì)其進(jìn)行證券化處理。
那么，誰(shuí)是最終購(gòu)買(mǎi)cdo的投資者呢？購(gòu)買(mǎi)證券化產(chǎn)品的投資者種類很多，大多是實(shí)力較大的金融機(jī)構(gòu)，其中追求“高收益－高風(fēng)險(xiǎn)”的對(duì)沖基金成為其持有并活躍交易的主力，也有穩(wěn)健型的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等投資者。地域范圍則是以金融業(yè)發(fā)達(dá)的歐美國(guó)家為主，遍及全球。
2.次貸危機(jī)爆發(fā)的根源
在次級(jí)貸款結(jié)構(gòu)中，表面上看，從貸款到證券化再到銷售，其運(yùn)行機(jī)制為單一軌道。但實(shí)際上，次級(jí)債的一級(jí)市場(chǎng)和銷售市場(chǎng)之間存在著相互刺激機(jī)制。在二級(jí)市場(chǎng)上金融機(jī)構(gòu)之間借助復(fù)雜的金融創(chuàng)新和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致了一級(jí)市場(chǎng)上短期內(nèi)貸款大量增加。由于全球流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致資金流向美國(guó)，刺激了住宅價(jià)格短期顯著上升，是整個(gè)機(jī)制得以啟動(dòng)的直接動(dòng)因。正如紐聯(lián)儲(chǔ)總裁蓋斯納在回顧危機(jī)發(fā)生的宏觀經(jīng)濟(jì)背景時(shí)指出，在整體寬松的金融環(huán)境下，用于信用風(fēng)險(xiǎn)交易的大量創(chuàng)新工具得到了爆炸式的增長(zhǎng)，而這都建立在其有持續(xù)流動(dòng)性提供機(jī)制的前提下。當(dāng)流動(dòng)性狀況在某一局部發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，就引發(fā)了市場(chǎng)連鎖式的崩潰。
二、次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
1.次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的影響
美國(guó)次貸風(fēng)波在全球范圍內(nèi)的波及，根本原因是全球金融資本通過(guò)各種渠道的滲透，一旦一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題就會(huì)波及全球。但由于我國(guó)資本項(xiàng)下的管制，內(nèi)地金融體系受到的直接沖擊很小，中國(guó)一些金融機(jī)構(gòu)因擁有相關(guān)金融產(chǎn)品而有所損失，但這些損失有限且都在可消化范圍內(nèi)。通過(guò)改革金融體系、加強(qiáng)相關(guān)監(jiān)管措施，目前中國(guó)金融企業(yè)比亞洲金融風(fēng)暴時(shí)更為健康，較小的損失并不會(huì)影響它們的盈利能力和股價(jià)。
2.次貸對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響
次貸危機(jī)帶給我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響遠(yuǎn)比我國(guó)金融行業(yè)在危機(jī)中遭受的直接損失嚴(yán)重的多。真正原因并不是次貸風(fēng)波自身，而是其背后的全球經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)全球化日益發(fā)展的背景下，美國(guó)次貸危機(jī)將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展構(gòu)成嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
首先，中國(guó)是一個(gè)出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中國(guó)家，我國(guó)企業(yè)受外部影響的程度很大，歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)肯定會(huì)影響中國(guó)的出口和增長(zhǎng)。隨著對(duì)全球經(jīng)濟(jì)悲觀的預(yù)期，我國(guó)的出口領(lǐng)域?qū)⑹艿絿?yán)重的沖擊。
其次，歐美的擴(kuò)張性救市政策與中國(guó)在通脹和宏觀調(diào)控的壓力下的緊縮性貨幣政策相矛盾。美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲各主要經(jīng)濟(jì)體為解決流動(dòng)性緊縮，緩解滯漲壓力，連續(xù)降息。而中國(guó)央行則不得不持續(xù)運(yùn)用提高存款準(zhǔn)備金率進(jìn)而采取加息等緊縮的貨幣政策，來(lái)回收來(lái)自國(guó)外的套利套匯的大量資金涌入。
三、次貸對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的借鑒
1.次貸對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的借鑒
美國(guó)次貸危機(jī)打破了國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)中“住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的神話。對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展有非常重要的借鑒意義。
從宏觀上看，房地產(chǎn)市場(chǎng)有漲有跌，中國(guó)及各地方政府應(yīng)該著手于通過(guò)財(cái)政政策穩(wěn)定房?jī)r(jià)。政府應(yīng)大力發(fā)展保障性住房，避免過(guò)分投機(jī)使房?jī)r(jià)上漲過(guò)大，出現(xiàn)資本泡沫，同時(shí)又要穩(wěn)定房?jī)r(jià)，防止大量投機(jī)性資本的撤離，使資產(chǎn)價(jià)值被低估。泡沫的破滅不僅會(huì)打擊持有者的消費(fèi)信心，將大量貸款陷于違約壓力之中，也會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)發(fā)展，影響金融體系的穩(wěn)定，使中國(guó)重蹈美國(guó)次貸危機(jī)的復(fù)撤。
2.次貸對(duì)中國(guó)金融業(yè)發(fā)展的借鑒
美國(guó)次級(jí)債危機(jī)是美國(guó)金融體系下對(duì)資本證券化市場(chǎng)和相關(guān)金融衍生產(chǎn)品監(jiān)控不力的后果，其給中國(guó)帶來(lái)很多有益的啟示，在貸款抵押、信用評(píng)級(jí)、監(jiān)管體系、風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域都有借鑒意義，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)特別注意在以下幾個(gè)方面：（1）保障基本資產(chǎn)的質(zhì)量；（2）加強(qiáng)金融監(jiān)管的重要性；(3）商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎經(jīng)營(yíng)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；（4）應(yīng)重新對(duì)金融評(píng)級(jí)及中介機(jī)構(gòu)定位并加強(qiáng)管理；（5）防患各環(huán)節(jié)的道德風(fēng)險(xiǎn)；（6）要防范流動(dòng)性出現(xiàn)突然枯竭。
3.中國(guó)的金融創(chuàng)新之路
自1970年美國(guó)第一次發(fā)行住房抵押貸款以來(lái)，隨著投資銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、法律監(jiān)管環(huán)境的完善和機(jī)構(gòu)投資群體的成長(zhǎng)，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)迅速發(fā)展并成為美國(guó)資本市場(chǎng)十分重要的組成部分。這次美國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的危機(jī)，并不意味著資產(chǎn)證券化的失敗。資產(chǎn)證券化對(duì)發(fā)起人來(lái)說(shuō)，可以降低資金成本、改善資本結(jié)構(gòu)，從而有利于資產(chǎn)負(fù)債管理，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況。而對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化則提供了一種投資選擇。合理規(guī)范的投資可以擴(kuò)大投資規(guī)模，使投資產(chǎn)品多樣化，從而達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。因此，資產(chǎn)證券化本身對(duì)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)控制是有著積極作用的。我國(guó)金融業(yè)雖然尚不成熟，但是可以借鑒國(guó)外的優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)，促進(jìn)金融創(chuàng)新和證券化在我國(guó)資本市場(chǎng)的積極作用。
雖然，中國(guó)在這次次貸危機(jī)中損失不大，但是次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和影響不可忽視。我們應(yīng)該將此次危機(jī)作為前車(chē)之鑒，在資本項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)放并與世界接軌的過(guò)程中，不斷完美我國(guó)的金融體制，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)化中國(guó)長(zhǎng)期賴以增長(zhǎng)的粗放擴(kuò)張型經(jīng)濟(jì)，有效刺激內(nèi)需，降低對(duì)出口貿(mào)易的依賴，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，穩(wěn)健地發(fā)展金融資本市場(chǎng)，中國(guó)必將進(jìn)一步走向世界強(qiáng)國(guó)的道路。
參考文獻(xiàn)：
[1]雷曜.次貸危機(jī).北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2008.2.176-178.
關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);經(jīng)濟(jì)圖景;貸款信用
一、美國(guó)次貸危機(jī)的形成與原因
我們知道,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的70%依靠私人消費(fèi),而且相當(dāng)比例是負(fù)債消費(fèi)。在那里,從房子到汽車(chē),從信用卡到電話賬單等,貸款現(xiàn)象幾乎無(wú)處不在。在過(guò)去幾年,為刺激房貸,貸款公司提供了優(yōu)惠利率、零首付(歷史上標(biāo)準(zhǔn)的房貸首付額度是20%)、甚至頭年不付利息等優(yōu)惠措施,使一向自信的美國(guó)市民包括那些低收入人群毫不猶豫地選擇了貸款買(mǎi)房。貸款公司取得了驚人的業(yè)績(jī)。為分散風(fēng)險(xiǎn),他們找到知名投行,推出了CDO(債務(wù)抵押債券),讓購(gòu)買(mǎi)債券的持有人來(lái)分擔(dān)房屋貸款的風(fēng)險(xiǎn)。在有利可圖的低利率環(huán)境下,低風(fēng)險(xiǎn)的高級(jí)CDO很快賣(mài)了個(gè)滿堂彩。對(duì)沖基金在全球利率最低的銀行借錢(qián)后大舉買(mǎi)入風(fēng)險(xiǎn)較高的普通CDO(普通CDO利率可能達(dá)到12%),僅利差就賺了個(gè)盆滿缽滿。同時(shí),對(duì)沖基金還把手里的CDO債券抵押給銀行,換得數(shù)倍的貸款,追著買(mǎi)投行的普通CDO。投行再把CDO投保創(chuàng)造出CDS(信用違約交換)以降低風(fēng)險(xiǎn)。CDS也賣(mài)火了。投行在CDS基礎(chǔ)上又創(chuàng)造一個(gè)CDS基金(“三毛”基金),把先前賺到的一筆作為基金,放大數(shù)倍(例如10倍)地首發(fā)。這時(shí),人們認(rèn)為,買(mǎi)入1元基金,虧到0.90元都不會(huì)虧自己的錢(qián),賺了卻每分錢(qián)都是自己的!“三毛”賣(mài)瘋了。于是,各種養(yǎng)老基金、教育基金、理財(cái)產(chǎn)品甚至許多其他國(guó)家的銀行也紛紛買(mǎi)入。由于這批產(chǎn)品在OTC市場(chǎng)交易,法律上也未規(guī)定需要向監(jiān)管者報(bào)告,無(wú)人知曉它們究竟賣(mài)了多大規(guī)模,這樣就形成了2001年末以來(lái),從貸款買(mǎi)房者到貸款公司、各大投行、各個(gè)銀行、對(duì)沖基金,人人都賺的情形。美國(guó)房地產(chǎn)一路飆升,根本沒(méi)有出現(xiàn)還不起房款的事情。
與之相伴的是,美國(guó)的利率不斷上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫。同時(shí),次級(jí)抵押貸款的還款利率大幅上升,這使那些收入根本不高的購(gòu)房者還貸負(fù)擔(dān)大為加重。房?jī)r(jià)下跌也使得他們出售住房或者通過(guò)抵押住房再融資變得困難。于是又出現(xiàn)了2006年底普通民眾無(wú)法償還貸款,貸款公司倒閉,對(duì)沖基金大幅虧損,繼而保險(xiǎn)公司和銀行相繼巨額虧損報(bào)告,各大投行也紛紛虧損;然后股市大跌,民眾普遍虧錢(qián),無(wú)法償還房貸的民眾繼續(xù)增多,全球主要金融市場(chǎng)隱約出現(xiàn)流動(dòng)性不足,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到嚴(yán)重威脅的情況。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)。
縱觀次貸危機(jī)的產(chǎn)生過(guò)程,我們可以看出,由松變緊的政策調(diào)控環(huán)境是次貸危機(jī)發(fā)生的直接原因。從2001年初美國(guó)聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)開(kāi)始,美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策經(jīng)歷13次降低利率之后,2003年6月,聯(lián)邦基金利率僅1%,達(dá)到過(guò)去46年以來(lái)的最低水平。同期,30年固定按揭房貸利率從2000年底的8.1%降到2003年的5.8%,一年可調(diào)息按揭貸款利率從2001年底的7.0%下降到2003年的3.8%,這使得浮動(dòng)利率貸款和只支付利息貸款這類創(chuàng)新產(chǎn)品滋生并占總按揭貸款的比例迅速上升。市場(chǎng)的火暴使富人們更加放肆地?fù)]霍,窮人們看到自己的房子每天都在升值也開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)平時(shí)舍不得買(mǎi)的東西。從2004年6月到2006年6月兩年時(shí)間里,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)連續(xù)17次提息,將聯(lián)邦基金利率從1%提升到5.25%。利率大幅攀升加重了購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)。而且,自2007年第二季度以來(lái),美國(guó)住房市場(chǎng)開(kāi)始大幅降溫。隨著住房?jī)r(jià)格下跌,購(gòu)房者難以將房屋出售或者通過(guò)抵押獲得融資。受此影響,很多次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的借款人無(wú)法按期償還借款,次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)開(kāi)始顯現(xiàn)并呈愈演愈烈之勢(shì)。
銀行等貸款提供商降低貸款信用門(mén)檻是危機(jī)的根本原因。美國(guó)“經(jīng)濟(jì)學(xué)簡(jiǎn)報(bào)”網(wǎng)站編輯羅伯特·瓦拉赫在形容次貸危機(jī)爆發(fā)根源時(shí)這樣說(shuō):“只要你還喘氣兒,銀行和抵押貸款公司就敢想方設(shè)法借給你錢(qián)。信用不好?沒(méi)問(wèn)題!無(wú)力償還月供?也沒(méi)問(wèn)題!于是,我們進(jìn)入了一個(gè)無(wú)須證明文件就可抵押貸款的時(shí)代。”即使在房?jī)r(jià)不斷上漲的形勢(shì)下,為防止嚇退次貸借款人,華爾街變本加厲瘋狂放貸,甚至僅依據(jù)借款者自己填報(bào)的虛假收入就可放貸,次貸款額還可以大于總房?jī)r(jià)。降低放貸門(mén)檻,必然導(dǎo)致回收資金的風(fēng)險(xiǎn)升高。
部分金融機(jī)構(gòu)利用房貸過(guò)度證券化轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致危機(jī)的表象原因。在低息環(huán)境下,次級(jí)房貸衍生產(chǎn)品客觀上的投資回報(bào)空間,不僅使放貸機(jī)構(gòu)在股市上一倒手就將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他投資者,還吸引了美國(guó)以及全球主要商業(yè)銀行和投資銀行的投資者。被無(wú)限放大的證券化規(guī)模究竟多大可謂深不見(jiàn)底,使得危機(jī)爆發(fā)時(shí)影響波及全球金融系統(tǒng)。
二、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)金融業(yè)的啟示
當(dāng)前,中國(guó)與美國(guó)房市降溫前的經(jīng)濟(jì)圖景存在一定相似性。我國(guó)的貨幣政策也與美國(guó)如出一轍。美國(guó)次貸危機(jī)無(wú)疑給國(guó)內(nèi)金融業(yè)敲響了居安思危的警鐘。如果從美國(guó)次貸危機(jī)中吸取教訓(xùn),加強(qiáng)我國(guó)金融業(yè)的管理和監(jiān)管,可以防止金融危機(jī)爆發(fā),保證經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行。
關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);經(jīng)濟(jì)圖景;貸款信用
中圖分類號(hào):F831文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
文章編號(hào):1674-1145(2009)27-0005-02
一、美國(guó)次貸危機(jī)的形成與原因
我們知道，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的70%依靠私人消費(fèi)，而且相當(dāng)比例是負(fù)債消費(fèi)。在那里，從房子到汽車(chē)，從信用卡到電話賬單等，貸款現(xiàn)象幾乎無(wú)處不在。在過(guò)去幾年，為刺激房貸，貸款公司提供了優(yōu)惠利率、零首付(歷史上標(biāo)準(zhǔn)的房貸首付額度是20%)、甚至頭年不付利息等優(yōu)惠措施，使一向自信的美國(guó)市民包括那些低收入人群毫不猶豫地選擇了貸款買(mǎi)房。貸款公司取得了驚人的業(yè)績(jī)。為分散風(fēng)險(xiǎn)，他們找到知名投行，推出了CDO(債務(wù)抵押債券)，讓購(gòu)買(mǎi)債券的持有人來(lái)分擔(dān)房屋貸款的風(fēng)險(xiǎn)。在有利可圖的低利率環(huán)境下，低風(fēng)險(xiǎn)的高級(jí)CDO很快賣(mài)了個(gè)滿堂彩。對(duì)沖基金在全球利率最低的銀行借錢(qián)后大舉買(mǎi)入風(fēng)險(xiǎn)較高的普通CDO(普通CDO利率可能達(dá)到12%)，僅利差就賺了個(gè)盆滿缽滿。同時(shí)，對(duì)沖基金還把手里的CDO債券抵押給銀行，換得數(shù)倍的貸款，追著買(mǎi)投行的普通CDO。投行再把CDO投保創(chuàng)造出CDS(信用違約交換)以降低風(fēng)險(xiǎn)。CDS也賣(mài)火了。投行在CDS基礎(chǔ)上又創(chuàng)造一個(gè)CDS基金(“三毛”基金)，把先前賺到的一筆作為基金，放大數(shù)倍(例如10倍)地首發(fā)。這時(shí)，人們認(rèn)為，買(mǎi)入1元基金，虧到0.90元都不會(huì)虧自己的錢(qián)，賺了卻每分錢(qián)都是自己的!“三毛”賣(mài)瘋了。于是，各種養(yǎng)老基金、教育基金、理財(cái)產(chǎn)品甚至許多其他國(guó)家的銀行也紛紛買(mǎi)入。由于這批產(chǎn)品在OTC市場(chǎng)交易，法律上也未規(guī)定需要向監(jiān)管者報(bào)告，無(wú)人知曉它們究竟賣(mài)了多大規(guī)模，這樣就形成了2001年末以來(lái)，從貸款買(mǎi)房者到貸款公司、各大投行、各個(gè)銀行、對(duì)沖基金，人人都賺的情形。美國(guó)房地產(chǎn)一路飆升，根本沒(méi)有出現(xiàn)還不起房款的事情。
與之相伴的是，美國(guó)的利率不斷上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫。同時(shí)，次級(jí)抵押貸款的還款利率大幅上升，這使那些收入根本不高的購(gòu)房者還貸負(fù)擔(dān)大為加重。房?jī)r(jià)下跌也使得他們出售住房或者通過(guò)抵押住房再融資變得困難。于是又出現(xiàn)了2006年底普通民眾無(wú)法償還貸款，貸款公司倒閉，對(duì)沖基金大幅虧損，繼而保險(xiǎn)公司和銀行相繼巨額虧損報(bào)告，各大投行也紛紛虧損;然后股市大跌，民眾普遍虧錢(qián)，無(wú)法償還房貸的民眾繼續(xù)增多，全球主要金融市場(chǎng)隱約出現(xiàn)流動(dòng)性不足，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到嚴(yán)重威脅的情況。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)。
縱觀次貸危機(jī)的產(chǎn)生過(guò)程，我們可以看出，由松變緊的政策調(diào)控環(huán)境是次貸危機(jī)發(fā)生的直接原因。從2001年初美國(guó)聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策經(jīng)歷13次降低利率之后，2003年6月，聯(lián)邦基金利率僅1%，達(dá)到過(guò)去46年以來(lái)的最低水平。同期，30年固定按揭房貸利率從2000年底的8.1%降到2003年的5.8%，一年可調(diào)息按揭貸款利率從2001年底的7.0%下降到2003年的3.8%，這使得浮動(dòng)利率貸款和只支付利息貸款這類創(chuàng)新產(chǎn)品滋生并占總按揭貸款的比例迅速上升。市場(chǎng)的火暴使富人們更加放肆地?fù)]霍，窮人們看到自己的房子每天都在升值也開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)平時(shí)舍不得買(mǎi)的東西。從2004年6月到2006年6月兩年時(shí)間里，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)連續(xù)17次提息，將聯(lián)邦基金利率從1%提升到5.25%。利率大幅攀升加重了購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)。而且，自2007年第二季度以來(lái)，美國(guó)住房市場(chǎng)開(kāi)始大幅降溫。隨著住房?jī)r(jià)格下跌，購(gòu)房者難以將房屋出售或者通過(guò)抵押獲得融資。受此影響，很多次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的借款人無(wú)法按期償還借款，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)開(kāi)始顯現(xiàn)并呈愈演愈烈之勢(shì)。
銀行等貸款提供商降低貸款信用門(mén)檻是危機(jī)的根本原因。美國(guó)“經(jīng)濟(jì)學(xué)簡(jiǎn)報(bào)”網(wǎng)站編輯羅伯特·瓦拉赫在形容次貸危機(jī)爆發(fā)根源時(shí)這樣說(shuō):“只要你還喘氣兒，銀行和抵押貸款公司就敢想方設(shè)法借給你錢(qián)。信用不好?沒(méi)問(wèn)題!無(wú)力償還月供?也沒(méi)問(wèn)題!于是，我們進(jìn)入了一個(gè)無(wú)須證明文件就可抵押貸款的時(shí)代。”即使在房?jī)r(jià)不斷上漲的形勢(shì)下，為防止嚇退次貸借款人，華爾街變本加厲瘋狂放貸，甚至僅依據(jù)借款者自己填報(bào)的虛假收入就可放貸，次貸款額還可以大于總房?jī)r(jià)。降低放貸門(mén)檻，必然導(dǎo)致回收資金的風(fēng)險(xiǎn)升高。
部分金融機(jī)構(gòu)利用房貸過(guò)度證券化轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致危機(jī)的表象原因。在低息環(huán)境下，次級(jí)房貸衍生產(chǎn)品客觀上的投資回報(bào)空間，不僅使放貸機(jī)構(gòu)在股市上一倒手就將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他投資者，還吸引了美國(guó)以及全球主要商業(yè)銀行和投資銀行的投資者。被無(wú)限放大的證券化規(guī)模究竟多大可謂深不見(jiàn)底，使得危機(jī)爆發(fā)時(shí)影響波及全球金融系統(tǒng)。
二、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)金融業(yè)的啟示
當(dāng)前，中國(guó)與美國(guó)房市降溫前的經(jīng)濟(jì)圖景存在一定相似性。我國(guó)的貨幣政策也與美國(guó)如出一轍。美國(guó)次貸危機(jī)無(wú)疑給國(guó)內(nèi)金融業(yè)敲響了居安思危的警鐘。如果從美國(guó)次貸危機(jī)中吸取教訓(xùn)，加強(qiáng)我國(guó)金融業(yè)的管理和監(jiān)管，可以防止金融危機(jī)爆發(fā)，保證經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行。
第一，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新要建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。我國(guó)許多的居民希望通過(guò)投資房地產(chǎn)去獲得財(cái)富，銀行系統(tǒng)也曾想出各種吸引人們借貸款買(mǎi)房的“高招”。比如，深圳的銀行推出了“雙周供”，可使借貸人縮短還款期，少交利息，很受炒房戶歡迎。又如“循環(huán)貸”，允許人們將商品住房抵押給銀行而獲得一定的貸款額度。這樣，借貸人買(mǎi)越多的房產(chǎn)，就能獲得越多的貸款額度，產(chǎn)生以房養(yǎng)房的現(xiàn)象，更受“炒房戶”追捧。雖然目前尚未出現(xiàn)大規(guī)模的貸款違約現(xiàn)象，但是，不斷上揚(yáng)的通貨膨脹率就有可能迫使央行提高利率，繼而導(dǎo)致許多“炒房戶”因交不起利息而違約。如，深圳一居民用首付購(gòu)得一套房，又用這套房抵押購(gòu)得第二套房首付，再租出第一套房來(lái)交付兩套房每月所貸房款額。一旦銀行對(duì)房貸和利率進(jìn)行調(diào)整，就會(huì)產(chǎn)生違約，所以在推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，必須考慮到其對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響，應(yīng)高度重視房地產(chǎn)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的意義。對(duì)新興的金融產(chǎn)品，要建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和相對(duì)應(yīng)的監(jiān)管和調(diào)控手段。
第二，做好國(guó)內(nèi)按揭貸款巨大風(fēng)險(xiǎn)的管理。美國(guó)次貸危機(jī)的源頭就在于美國(guó)房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)繁榮時(shí)期放松了貸款條件，推出了前松后緊的貸款產(chǎn)品，給信用狀況較差、沒(méi)有收入證明和還款能力證明、其他負(fù)債較重的個(gè)人進(jìn)行了住房按揭貸款。中國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)該充分重視美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)，要嚴(yán)格保證首付政策的執(zhí)行，適度提高貸款首付的比率，杜絕出現(xiàn)零首付的現(xiàn)象。要采取嚴(yán)格的貸前信用審核，避免出現(xiàn)虛假按揭的現(xiàn)象。2007年下半年，央行與銀監(jiān)會(huì)了《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》和《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的補(bǔ)充通知》。該文件的主要精神就是通過(guò)市場(chǎng)準(zhǔn)入的提高，區(qū)分房地產(chǎn)的投資與消費(fèi)，提高房地產(chǎn)投資者的門(mén)檻。這兩個(gè)文件公布后，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)很大變化，不少房地產(chǎn)市場(chǎng)投資者開(kāi)始退出市場(chǎng)，快速擴(kuò)張的銀行信貸開(kāi)始減緩。
第三，金融服務(wù)業(yè)務(wù)應(yīng)重視主營(yíng)業(yè)務(wù)。金融創(chuàng)新是依附于銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)和金融服務(wù)基礎(chǔ)之上的一種資產(chǎn)重新組合和信用組合，這種組合導(dǎo)致了信息不對(duì)稱和加大了風(fēng)險(xiǎn)度和風(fēng)險(xiǎn)控制難度，一旦銀行管理和決策失誤，就會(huì)給投資者和市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。所以金融服務(wù)業(yè)務(wù)應(yīng)更重視基本服務(wù)業(yè)的產(chǎn)業(yè)范疇，強(qiáng)化服務(wù)意識(shí)，提供真正意義上的金融服務(wù)，創(chuàng)造良好的投資融資的環(huán)境，把金融市場(chǎng)變成一個(gè)真正的資源優(yōu)化配置的地方，最后推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)，這是金融服務(wù)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)最基礎(chǔ)的也是最根本的貢獻(xiàn)。
然而，自美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球金融風(fēng)暴以來(lái)，連續(xù)數(shù)年沉浸于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)盛宴的全球銀行業(yè)身陷危機(jī)而難以自拔，這也勢(shì)必引起全球金融機(jī)構(gòu)對(duì)其國(guó)際化戰(zhàn)略以及跨境并購(gòu)進(jìn)程的自我反思，并導(dǎo)致金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)從根本上解決引發(fā)和促使危機(jī)不斷惡化的深層次問(wèn)題和根源，構(gòu)建更加完善的監(jiān)管體系、金融秩序等。
從次貸危機(jī)角度看全球銀行業(yè)的全球化與并購(gòu)
近年來(lái)，全球銀行業(yè)的全球化步伐進(jìn)一步加快，跨境銀行貸款在銀行貸款總額中的份額持續(xù)增長(zhǎng)，銀行業(yè)的海外分支機(jī)構(gòu)及人員占比也越來(lái)越多，境外利潤(rùn)占全部利潤(rùn)來(lái)源的比重也越來(lái)越大。
但值得注意的是，次貸危機(jī)后全球銀行業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程將有所放緩，并將平衡調(diào)整國(guó)際化與本土化發(fā)展速度，更加注重風(fēng)險(xiǎn)防控能力的提升。
次貸危機(jī)前全球銀行業(yè)的跨境業(yè)務(wù)活動(dòng)不斷增長(zhǎng)，國(guó)際化程度持續(xù)加深
衡量銀行業(yè)國(guó)際化的一個(gè)重要指標(biāo)，是由國(guó)際清算銀行（BIS）提供的國(guó)際清算報(bào)告行的對(duì)外求償數(shù)量（即對(duì)外貸款和存款數(shù)量）。2001～2006年中期之間，國(guó)際清算報(bào)告行的對(duì)外貸款和存款規(guī)模不斷攀升，由不足8萬(wàn)億上升到了14萬(wàn)億左右，5年左右時(shí)間實(shí)現(xiàn)了接近翻番的發(fā)展速度；而且，從國(guó)際清算報(bào)告行對(duì)外貸款和存款占接受?chē)?guó)私人部門(mén)信貸的比例看，由2001年的不足50%發(fā)展到2006年中期接近65%的水平，由此可以看出銀行業(yè)國(guó)際化水平日趨深入，并對(duì)接受?chē)?guó)的信貸投放及經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用（圖）。
從1995年到2005年之間，全球不同區(qū)域的銀行業(yè)國(guó)際化趨勢(shì)則有所差異。在東歐的外國(guó)所有權(quán)增長(zhǎng)最為迅速，外國(guó)控制的銀行資產(chǎn)比例從1995年的25%上升到了2005年的58%；在拉丁美洲，外國(guó)擁有銀行總資產(chǎn)的比例從18%上升到38%。然而，銀行的國(guó)際化在非洲、亞洲及中東則較為緩慢（表1）。但從最近幾年來(lái)看，歐洲市場(chǎng)和亞洲市場(chǎng)的銀行國(guó)際化進(jìn)程較快，銀行并購(gòu)交易較為活躍。
次貸危機(jī)后全球銀行業(yè)將放緩國(guó)際化進(jìn)程，注重平衡國(guó)際化與本土化發(fā)展速度
次貸危機(jī)發(fā)生以后，全球銀行業(yè)雖然不會(huì)放棄進(jìn)行國(guó)際化的努力，但將更為重視國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)及所在區(qū)域內(nèi)業(yè)務(wù)的發(fā)展，相應(yīng)地將地區(qū)戰(zhàn)略及經(jīng)營(yíng)重心向本土化傾斜，更加恰當(dāng)?shù)仄胶馄鋰?guó)際化與本土化的發(fā)展速度。
其實(shí)，全球銀行業(yè)在積極進(jìn)行國(guó)際化的同時(shí)，不同區(qū)域的銀行針對(duì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)及所在區(qū)域內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展的重視程度上已經(jīng)有所差異。只是全球銀行業(yè)在經(jīng)歷美國(guó)次貸危機(jī)的巨大沖擊之后，將會(huì)更加注重“強(qiáng)本固基”，側(cè)重于國(guó)內(nèi)以及所在區(qū)域內(nèi)的業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，保持乃至增強(qiáng)在當(dāng)?shù)劂y行業(yè)市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)與影響力。譬如，全球前90家大銀行的發(fā)展?fàn)顩r在全球不同地區(qū)之間存在很大的差異，但其大部分業(yè)務(wù)仍然在其國(guó)內(nèi)進(jìn)行的。總體上說(shuō)，北美和亞太地區(qū)銀行業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)往往更為本地化。而歐洲的銀行總體來(lái)看往往更為國(guó)際化（表2）。
與銀行業(yè)務(wù)地區(qū)比的差異相對(duì)應(yīng)，全球銀行業(yè)的地區(qū)戰(zhàn)略重心也會(huì)差別較大。部分銀行專注于區(qū)域內(nèi)發(fā)達(dá)市場(chǎng)并繼
續(xù)擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但另外一些銀行會(huì)將其業(yè)務(wù)重心有選擇的布局于特定區(qū)域，而還有一些銀行會(huì)致力于新興市場(chǎng)的業(yè)務(wù)發(fā)展。
從次貸危機(jī)角度看銀行業(yè)的跨境并購(gòu)進(jìn)程
次貸危機(jī)前金融業(yè)并購(gòu)交易活躍，銀行業(yè)跨境并購(gòu)占比持續(xù)上升
從全球金融業(yè)的并購(gòu)情況看，1996～2006年之間跨境金融并購(gòu)交易占比不斷提升，在全球金融業(yè)并購(gòu)交易總額中的占比從1997年的不到1%，上升至近2006年的39.8%，接近40%。值得關(guān)注的是，2006年內(nèi)全球金融業(yè)跨境并構(gòu)近1/4（或占全球金融業(yè)并購(gòu)總額的10%）涉及發(fā)達(dá)國(guó)家之外的機(jī)構(gòu)，發(fā)展中國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)越來(lái)越多地成為并購(gòu)目標(biāo)。此外，在歐洲區(qū)域內(nèi)，繼大幅放開(kāi)金融和非金融市場(chǎng)跨境經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和歐元應(yīng)市后，跨境整合尤為活躍（表3）。
而在1995年初到2007年初的12年間，全球有104個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的1189家銀行并購(gòu)了2415家銀行,交易金額達(dá)到1.431億美元；2006年內(nèi)并購(gòu)交易額就達(dá)3630億美元。其中，跨境并購(gòu)占了3成以上，成為銀行業(yè)直接設(shè)立分行或子公司之外進(jìn)軍海外市場(chǎng)的重要形式。2006年資本排名前10位的銀行幾乎都是通過(guò)并購(gòu)形成、并實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的。國(guó)際大銀行并購(gòu)具有明顯的經(jīng)營(yíng)協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，對(duì)擴(kuò)大市場(chǎng)份額、降低費(fèi)用成本、提高回報(bào)率有著積極作用。根據(jù)所羅門(mén)兄弟對(duì)美國(guó)50家大銀行的調(diào)查顯示，合并后銀行的平均資產(chǎn)回報(bào)率從1%提高到1.29%,股本收益率從13.6%提高至15.9%。
該階段的國(guó)際銀行業(yè)并購(gòu)交易體現(xiàn)了如下特征：（1）并購(gòu)交易金額巨大，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合成為主流。近年來(lái)，國(guó)際大銀行的橫向并購(gòu)主要由以前的“大銀行吞并小銀行”轉(zhuǎn)變?yōu)椤按筱y行與大銀行之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，并購(gòu)后所形成的金融機(jī)構(gòu)規(guī)模巨大。縱向并購(gòu)則越來(lái)越多地成為銀行打造金融控股集團(tuán)的有效途徑，形成綜合經(jīng)營(yíng)平臺(tái)。（2）并購(gòu)策略轉(zhuǎn)向主動(dòng)合作，強(qiáng)調(diào)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和共同發(fā)展。國(guó)際大銀行的并購(gòu)策略由過(guò)去的惡意并購(gòu)、強(qiáng)制并購(gòu)為主，轉(zhuǎn)向主動(dòng)合作和自然并購(gòu)。主動(dòng)合作式的并購(gòu)強(qiáng)調(diào)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和共同發(fā)展。（3）國(guó)際銀行業(yè)并購(gòu)跨度擴(kuò)大，跨國(guó)并購(gòu)蓬勃興起。由于金融全球化的推動(dòng)以及各國(guó)金融管制的放松，并購(gòu)由過(guò)去以國(guó)內(nèi)并購(gòu)為主逐步走向跨國(guó)并購(gòu)。國(guó)際銀行業(yè)大規(guī)模并購(gòu)導(dǎo)致全球金融機(jī)構(gòu)數(shù)量減少，銀行業(yè)集中度上升，這在全球前20家的大銀行中表現(xiàn)得尤為突出。
次貸危機(jī)所引致的金融動(dòng)蕩及金融危機(jī)，將掀起新一輪的銀行業(yè)并購(gòu)熱潮
近期發(fā)軔于美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的償付風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，超級(jí)并購(gòu)再掀浪潮，2008年3月24日，美國(guó)摩根大通收購(gòu)貝爾斯登公司，并隨后在9月25日宣布收購(gòu)華盛頓互惠銀行，9月14日，美國(guó)銀行收購(gòu)美林證券，9月17日，英國(guó)巴克萊銀行收購(gòu)雷曼兄弟公司，隨后美國(guó)花旗集團(tuán)與富國(guó)銀行競(jìng)購(gòu)美聯(lián)銀行。同時(shí)期內(nèi)，次貸危機(jī)引發(fā)的并購(gòu)潮也快速蔓延到美國(guó)以外的金融市場(chǎng)，9月18日英國(guó)勞合銀行收購(gòu)英國(guó)最大抵押貸款銀行HBOS，9月29日英國(guó)最大房貸銀行布拉德福-賓利銀行被國(guó)有化，其零售儲(chǔ)蓄等業(yè)務(wù)由西班牙國(guó)際銀行收購(gòu)。而隨著次貸危機(jī)的進(jìn)一步發(fā)展，金融市場(chǎng)還將深入調(diào)整，金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)和被并購(gòu)的事件還將陸續(xù)發(fā)生。
其實(shí)，遠(yuǎn)在1997年亞洲金融危機(jī)期間，受金融風(fēng)波的影響，金融機(jī)構(gòu)的并購(gòu)案例就不斷涌現(xiàn)。僅在1998年內(nèi)，涉及亞洲各國(guó)的銀行并購(gòu)案例超過(guò)100起。
后次貸危機(jī)時(shí)期銀行業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程前瞻性分析
次貸危機(jī)后國(guó)際性大銀行的影響力將進(jìn)一步擴(kuò)大
近年來(lái)，國(guó)際性大銀行迎來(lái)了快速發(fā)展階段，并影響著全球銀行業(yè)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融增長(zhǎng)格局去向。全球前25大銀行在一級(jí)資本、總資產(chǎn)、利潤(rùn)規(guī)模方面看，分別占到了前1000家銀行總額的37.4%、44.1%和38.6%（上年同期數(shù)據(jù)分別為40.9%、42.8%和40.8%）。從前25大銀行資產(chǎn)總額的10年增長(zhǎng)歷程看，一直保持在前1000家銀行中占比的提升趨勢(shì)，由1998年末的32.4%上升到2006年末的42.8%，又至2007年末的44.1%。但總體上看，全球前25大銀行在資本、資產(chǎn)及利潤(rùn)方面的占比接近于40%乃至50%的水平。
從全球排名前六大的銀行（根據(jù)一級(jí)資本排名，前六大分別為匯豐控股、花旗集團(tuán)、蘇格蘭皇家銀行、JP摩根、美國(guó)銀行和瑞穗銀行，工商銀行排在第8位）看，截至2007年末前六大銀行在一級(jí)資本、總資產(chǎn)、利潤(rùn)規(guī)模方面，分別占到前1000銀行總額的13.8%、17.5%和12.8%，繼續(xù)占據(jù)國(guó)際銀行業(yè)的重要位置。
而且，隨著美國(guó)次貸危機(jī)影響的進(jìn)一步擴(kuò)散，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)國(guó)際金融市場(chǎng)將呈現(xiàn)大動(dòng)蕩、大分化、大重組狀態(tài)。一些國(guó)際性大銀行通過(guò)并購(gòu)，資產(chǎn)規(guī)模將更加龐大，產(chǎn)品服務(wù)范圍將更加廣泛。隨著國(guó)際大銀行整合、并購(gòu)趨勢(shì)的延續(xù)，國(guó)際大銀行必將成長(zhǎng)為具有更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的世界級(jí)金融航母，其影響力將進(jìn)一步擴(kuò)大。
國(guó)際性大銀行品牌價(jià)值等無(wú)形資產(chǎn)實(shí)力將大幅增強(qiáng)
20世紀(jì)90年代以來(lái)，國(guó)際大型銀行逐步加大了品牌建設(shè)力度。這一努力在進(jìn)入21世紀(jì)后開(kāi)始取得成效，入選美國(guó)《商業(yè)周刊》與Interbrand聯(lián)手推出的“全球最佳品牌”的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷增多，品牌價(jià)值持續(xù)提升。
在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)際性大銀行將努力擺脫次貸危機(jī)帶來(lái)的不利影響，敏銳攫取金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期的重組、并購(gòu)機(jī)會(huì)，為進(jìn)一步提升品牌形象和實(shí)力注入新的動(dòng)力。同時(shí)，企業(yè)品牌也仍將成為國(guó)際大銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素和無(wú)形資產(chǎn)和競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)，并將顯著體現(xiàn)在國(guó)際性大銀行的戰(zhàn)略變革之中，確保其取得持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)造獨(dú)特市場(chǎng)地位。
銀行業(yè)將更加注重風(fēng)險(xiǎn)防控能力的提升，金融監(jiān)管體系也將發(fā)生深刻變化
從目前的演進(jìn)發(fā)展進(jìn)程看，次貸危機(jī)已由最初的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)為主發(fā)展成為全面的償付性風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而且迅速由信貸領(lǐng)域向跨產(chǎn)品、跨市場(chǎng)、跨國(guó)界釋放傳播，也勢(shì)必帶來(lái)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融的持續(xù)振蕩。國(guó)際大銀行的發(fā)展策略將更加體現(xiàn)“穩(wěn)健”基調(diào)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)格趨向于審慎，注重應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，理性進(jìn)行金融創(chuàng)新，有效提升風(fēng)險(xiǎn)防控能力。
