摘要：本文從貨幣供給與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系出發(fā),一方面對M2進(jìn)行結(jié)構(gòu)化分解,闡釋了M2指標(biāo)失效的原因,另一方面,在對影子銀行進(jìn)行規(guī)模測算的基礎(chǔ)上,通過構(gòu)建TVP-VAR模型,將M2、國內(nèi)信貸、外匯儲(chǔ)備和影子銀行規(guī)模對經(jīng)濟(jì)增長的影響進(jìn)行實(shí)時(shí)對比。研究發(fā)現(xiàn):盡管M2指標(biāo)失靈,但國內(nèi)信貸的平穩(wěn)增長依舊是現(xiàn)階段拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿?而呈現(xiàn)趨勢性下降的外匯儲(chǔ)備對經(jīng)濟(jì)的刺激作用則有所減弱。與此同時(shí),快速擴(kuò)張的影子銀行也在一定程度上加大了宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控難度。在新常態(tài)時(shí)期,貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)弱化對M2指標(biāo)的關(guān)注,繼續(xù)將信貸規(guī)模作為調(diào)控的重點(diǎn),并借助外匯儲(chǔ)備占比下降的契機(jī),實(shí)現(xiàn)貨幣供給機(jī)制由被動(dòng)向主動(dòng)的轉(zhuǎn)化;同時(shí),還要盡快建立對影子銀行規(guī)模的調(diào)控機(jī)制,延續(xù)金融體系內(nèi)部去杠桿的政策,控制影子銀行業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)張,以防范影子銀行潛在的金融不穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。